مع استمرار المقرضين في البحث في السوق العالمية عن فرص استراتيجية، تبرز دولة الإمارات العربية المتحدة باعتبارها بئرًا غير مستغل نسبيًا لمقرضي القطاع الخاص.
لقد شهدنا اهتماماً متزايداً بصناديق الدين الخاصة الدولية والإقليمية للمشاركة والتشغيل و(في بعض الظروف) ترسيخ وجودها في دولة الإمارات العربية المتحدة والشرق الأوسط. في هذه المقالة، نقدم ملخصًا لبعض الميزات الرئيسية لسوق الإمارات العربية المتحدة والتي قد تكون ذات أهمية لمقرضي القطاع الخاص الذين يتطلعون إلى دولة الإمارات العربية المتحدة.
السوق على دراية بالشروط الملائمة للمقرضين
تاريخياً، اعتمدت معاملات تمويل الشركات (المحلية والعابرة للحدود) في دولة الإمارات العربية المتحدة على الائتمان المصرفي الإقليمي الرئيسي، وعادةً ما يكون ذلك من البنوك ذات العلاقات الدائنة ذات الصلة. ونتيجة لذلك، يمكن للمقرضين في كثير من الأحيان الاعتماد على علاقاتهم الحالية لتقديم شروط أكثر ملاءمة بكثير من شروط السوق المقدمة للشركات المماثلة في ولايات قضائية أخرى. في حين أن تطوير اللوائح الصديقة للمقرضين كان يقوده السوق المصرفي تقليديًا، فإن المقرضين من القطاع الخاص في دولة الإمارات العربية المتحدة يستفيدون أيضًا من اللوائح التي تم إزالتها الآن بشكل كبير من اللوائح التنظيمية المخففة المعمول بها في جميع أنحاء المملكة المتحدة وأوروبا. وعلى وجه الخصوص، فإن معظم معاملات القروض الخاصة التي شهدناها في دولة الإمارات العربية المتحدة والشرق الأوسط تجمع بين بعض أو كل الخصائص التالية:
- تعهدات الصيانة الشاملة (عادةً صرف العملات الأجنبية، وخدمة الديون، وتأمين الفوائد، وغالبًا ما تكون المعدات أو النفقات الرأسمالية، حسب الاقتضاء) مع تعديل بسيط للأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، لصالح جميع المقرضين؛
- حزم حماية وضمان شاملة لجميع الممتلكات، بشكل عام بدون “مبادئ الحماية المتفق عليها” الموضحة أدناه؛
- الحد الأدنى “المسموح به” للاستثناءات (الظروف المحدودة التي تفرض ديونًا إضافية تتجاوز الحد الأقصى الثابت أو سلة الأسعار وبشكل عام حظرًا شاملاً على تكبد ديون كبيرة جدًا)؛
- الاستخدام المحدود للإنشاءات الشرطية “المقيدة” و”غير المقيدة”؛
- حماية قوية ضد المكالمات؛ و
- يقبل المقترضون سدادًا كبيرًا للتسهيلات لأجل (عندما يطلبها المقرضون).
والأهم من ذلك، من منظور إدارة الالتزامات، خصائص المعاملات القياسية المعتمدة في دولة الإمارات العربية المتحدة وعمليات التمويل الإقليمية (لا سيما الموافقات الائتمانية المحدودة وعدم وجود شركات تابعة غير مقيدة)، ومخاوف الدائنين المشتركة التي نشأت في عمليات التمويل الدولية في السنوات الأخيرة (بما في ذلك – جيه كرو). و”سيردا” و”تشيفي” (“الثغرات المزعومة”) ليست ذات صلة أو قابلة للتطبيق على المعاملات التي تتم في دولة الإمارات العربية المتحدة.
مرونة المعاملات التقليدية والمتوافقة مع الشريعة الإسلامية
أحد الأسئلة الأكثر شيوعًا التي نتلقاها من المقرضين الدوليين من القطاع الخاص يتعلق بما إذا كانت هناك أي قيود على الدخول في المعاملات التقليدية في دولة الإمارات العربية المتحدة. تُستخدم الهياكل المتوافقة مع الشريعة الإسلامية بشكل شائع داخل دولة الإمارات العربية المتحدة والشرق الأوسط، مع قبول المعاملات المالية التقليدية (التي تتكون غالبًا من PIK و/أو الضمانات الموازية أو الهياكل القابلة للتحويل). إذا تم تأسيس المقترض أو الراعي على أساس متوافق مع الشريعة الإسلامية ولا يمكنه الدخول في تمويل تقليدي، فيمكن للمقرضين أيضًا بشكل عام تقديم التمويل على أساس متوافق مع الشريعة الإسلامية بسهولة أكبر، مع بعض الهياكل (لا سيما مرابحة البضائع) التي تتطلب إنشاءًا وتوثيقًا سريعًا دون أي أهمية ” منحنى التعلم”.
تم اختبار الهياكل القابضة
تمتلك دولة الإمارات العربية المتحدة عدداً متزايداً من المناطق الحرة “الخارجية” (بما في ذلك المناطق المالية الحرة في سوق أبوظبي العالمي).ATGM“) ومركز دبي المالي العالمي (“)مركز دبي المالي العالمي“). يعمل كل من سوق أبوظبي العالمي ومركز دبي المالي العالمي ضمن إطار قانوني مشترك، مع لوائح مخصصة للإفلاس واللوائح التجارية وجهات تنظيمية وسلطة قضائية مستقلة.
غالبًا ما يفضل المقترضون المقيمون في دولة الإمارات العربية المتحدة هياكل الشركات القابضة (والشركة القابضة المزدوجة) ATGM وTIFC نظرًا لمعرفتهم بهذه الولايات القضائية. إلى جانب حقيقة أن المقرضين يمكنهم بسهولة الحصول على (وإنفاذ) ضمان مباشر قابل للتسجيل على الأسهم في كيانات سوق أبو ظبي العالمي ومركز دبي المالي العالمي، فإن المقرضين الذين يشعرون بالارتياح تجاه الهياكل القانونية الإنجليزية سيلاحظون أوجه تشابه كبيرة مع المعاملات التي تتخذ من المملكة المتحدة مقراً لها عند إقراض سوق أبو ظبي العالمي أو هياكل المجموعة. مركز دبي المالي العالمي. وبناءً على ذلك، يتم اعتماد هياكل القابضة في سوق أبوظبي العالمي ومركز دبي المالي العالمي بشكل متزايد في المعاملات مع المقرضين من القطاع الخاص بدلاً من الهياكل القابضة أو من الولايات القضائية “الصديقة” المشتركة لجزر كايمان وجيرسي ولوكسمبورغ وجزر فيرجن البريطانية.
حزم الأمان الكاملة
غالبًا ما تكون التغطية الأمنية شاملة في التمويل في دولة الإمارات العربية المتحدة، وغالبًا ما تكون جميع حزم حماية الأصول مدعومة بهياكل ضمان شاملة للشركات. في حين أن المؤسسات المالية في دولة الإمارات العربية المتحدة تتطلب عادةً حزم ضمانات شاملة، فإن وثائق التمويل في دولة الإمارات العربية المتحدة لا تتضمن عادةً “مبادئ الأمان المتفق عليها” المفصلة والمتفاوض عليها بعناية والموجودة في المعاملات المالية الأجنبية الأوروبية والمملكة المتحدة. وبينما أعرب المقرضون الخاصون الجدد في دولة الإمارات العربية المتحدة والشرق الأوسط لنا عن قلقهم بشأن قوة الأمن الإقليمي، فإن مقرضي القطاع الخاص الدوليين سيشعرون بالتشجيع من التحديثات الأخيرة للنظام الأمني في دولة الإمارات العربية المتحدة. ومن الأهمية بمكان أن دولة الإمارات العربية المتحدة قامت في السنوات الأخيرة بما يلي:
- التأكيد على أن تعهدات الأسهم يمكن أن تحصل على حصص ملكية في الشركات ذات المسؤولية المحدودة خارج دولة الإمارات العربية المتحدة (تخضع لمتطلبات التوثيق والتسجيل)؛ و
- إنشاء نظام (بما في ذلك من خلال المساعدة الذاتية) للحصول على الضمان على الأصول المنقولة (بما في ذلك المستحقات، والحسابات المصرفية ذات الأرصدة المتقلبة، والتأمينات، والسلع الملموسة، والمخزون، وسندات الشحن) على وجه السرعة، وتسجيلها وإنفاذها في سجل يمكن البحث فيه بشكل عام. علاج).
ونتيجة لهذه التغييرات الأخيرة (والقدرة على تولي الأمن على الأصول القائمة على ATGM وTIFC بموجب قانون ATGM وTIFC)، يمكن للمقرضين من القطاع الخاص الاستفادة من حزم الأمان الشاملة على الأصول في دولة الإمارات العربية المتحدة.
التحديثات التنظيمية لدعم الائتمان الخاص
كما ذكرنا في مقالنا الأخير، أصدرت هيئة تنظيم الخدمات المالية في سوق أبوظبي العالمي قواعد صناديق الديون الخاصة في عام 2023، والتي مكنت الصناديق القائمة في سوق أبوظبي العالمي ومديري صناديقها من إنشاء الديون الخاصة والاستثمار فيها. إن تطبيق قواعد صناديق الدين الخاص بعد إنشاء نظام جديد لصناديق الدين الخاصة العاملة في مركز دبي المالي العالمي، على النحو الذي نفذته سلطة دبي للخدمات المالية في عام 2022، يوفر مؤشرًا مهمًا على الاعتراف العام في دولة الإمارات العربية المتحدة. الدين الخاص هو لاعب رئيسي في السوق الأوسع.
التركيز على إجراءات الإعسار
قبل عام 2016، لم يكن هناك مصدر واحد للقانون يحكم إجراءات الإفلاس في دولة الإمارات العربية المتحدة. ويسلط هذا الافتقار إلى الإطار، إلى جانب العديد من عمليات إعادة الهيكلة رفيعة المستوى، الضوء على النقص الكبير في حماية الدائنين في دولة الإمارات العربية المتحدة. ولمعالجة ذلك، صدر قانون الإفلاس المركزي الإماراتي رقم 9 لسنة 2016 (“قانون الإفلاس لعام 2016“) في ديسمبر 2016 بهدف تبسيط إجراءات الإفلاس المطبقة على شركات الأوفشور في دولة الإمارات العربية المتحدة. وقد حظي قانون الإفلاس لعام 2016 بترحيب واسع النطاق (لا سيما بسبب إزالة شرط موافقة الدائنين بنسبة 100٪ على أي إعادة هيكلة)، والذي تم تنفيذه ألغي القانون الاتحادي رقم (51) لسنة 2023 في شأن قانون المالية والإعسار (“قانون الإفلاس الجديد“)، مما يخلق الوضع الراهن الذي تم إنشاؤه بموجب قانون الإفلاس لعام 2016. اعتبارًا من تاريخ هذه المادة (التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 مايو 2024)، يظل قانون الإفلاس الجديد دون اختبار داخل دولة الإمارات العربية المتحدة. وقد تم قبول قانون الإفلاس بحماس تم الترحيب به، وعلى وجه الخصوص، يعد إنشاء محكمة الإفلاس بمثابة تغيير كبير في النهج المتبع تجاه إجراءات الإفلاس في دولة الإمارات العربية المتحدة.
وبالنظر إلى هذه التطورات الإيجابية، يبدو أن أيام “حل المجلس” قد ولت، مع احتلال العمليات الرسمية مركز الصدارة في ظل نظام الأوفشور من خلال قانون الإعسار الجديد أو العمليات الإدارية الخارجية لمركز دبي المالي العالمي وسوق أبو ظبي العالمي. يعد قانون الإعسار الجديد، مع القدرة على الرجوع إلى سوق أبوظبي العالمي (ومركز دبي المالي العالمي) لإجراءات الإعسار، بمثابة تحديث مرحب به بشكل خاص للمقرضين من القطاع الخاص الذين يقومون بتقييم المعاملات في دولة الإمارات العربية المتحدة. وفي الواقع، فقد شهدنا زيادة كبيرة في عدد المقرضين من القطاع الخاص الذين يدخلون المنطقة (خاصة مع التركيز الاستراتيجي على تمويل إعادة الهيكلة/التقاضي، وتمويل كبار الشركات المدرجة في برنامج الاستثمار المباشر والإقراض المتعثر).
خاتمة
تاريخياً، قام السوق المالي في دولة الإمارات العربية المتحدة بإشراك المؤسسات المالية المحلية في تقديم القروض القائمة على العلاقات للشركات المحلية. ومع ذلك، فإن لوائح السوق التي تطورت في دولة الإمارات العربية المتحدة نتيجة لهيمنة السوق المصرفية الإقليمية قد خلقت نظامًا ذا أهمية خاصة للعديد من المقرضين من القطاع الخاص. مع حصول البنوك والمؤسسات المالية على حصة أكبر من سوق الصرف الأجنبي في المملكة المتحدة وأوروبا في عام 2024 (كما ذكرنا في مقالتنا)، ومع استمرار المقرضين من القطاع الخاص في البحث عن الفرص، نتوقع أن تستمر أهمية الائتمان الخاص في النمو. مواصلة النمو في دولة الإمارات العربية المتحدة (والشرق الأوسط ككل) حتى عام 2024 وما بعده.
White & Case هي ممارسة قانونية دولية تشمل White & Case LLP، وهي شراكة ذات مسؤولية محدودة مسجلة في ولاية نيويورك، وWhite & Case LLP، وهي شراكة ذات مسؤولية محدودة تأسست بموجب القانون الإنجليزي، وجميع الشراكات والشركات والكيانات التابعة الأخرى .
تم إعداد هذه المقالة للحصول على معلومات عامة للأشخاص المهتمين. إنها ليست شاملة بطبيعتها، ولا تحاول أن تكون كذلك. ونظرًا للطبيعة العامة لمحتواها، فلا ينبغي تفسيرها على أنها نصيحة قانونية.
© 2024 وايت آند كيس إل إل بي
